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Fases de Financiamento de Startups: Da Pré-Semente à IPO

Kenneth Hogrefe
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DR

Uma startup com uma brilhante ideia de negócio tem como objectivo estabelecer as suas operações e pô-las a funcionar.

Desde o seu humilde começo, a empresa tem que demonstrar o valor do seu modelo e produtos, crescendo gradualmente graças à generosidade dos amigos, família e dos próprios recursos financeiros dos fundadores. Com o passar do tempo, a sua base de clientes deve começar a crescer, e o negócio expandir as suas operações e metas. Num curto espaço de tempo, a empresa deve subir na hierarquia dos seus concorrentes para se valorizar, abrindo possibilidades de expansão futura para incluir novos escritórios, colaboradores e mesmo uma oferta pública inicial (IPO).

Se as fases iniciais da hipotética empresa acima descritas pareçam demasiado boas para serem verdade, é porque normalmente o são. Embora haja um número diminuto de empresas afortunadas que crescem de acordo com o modelo descrito acima (e com pouca ou nenhuma ajuda "externa"), a esmagadora maioria das startups de sucesso faz inúmeros esforços para angariar capital através de rondas de financiamento externo. Estas rondas de financiamento permitem aos investidores externos colocar dinheiro numa empresa em crescimento, em troca de equidade ou propriedade parcial dessa empresa. Quando ouvimos falar de rondas de financiamento das Séries A, B e C, estes termos remetem para este processo de crescimento de um negócio através de investimento externo.

Há outros tipos de rondas de financiamento para startups, dependendo da indústria e do nível de interesse entre os potenciais investidores. É frequente que as startups procurem que é conhecido como financiamento "semente" ou financiamento de investidores-anjo desde o início. Posteriormente, estas rondas de financiamento podem ser acompanhadas pelas séries A, B e C, assim como de esforços adicionais para obter capital, se necessário. As Séries A, B e C são os ingredientes para uma empresa que decida avançar por conta própria, caso contrário subsistir através da generosidade de amigos, família e dos donos não será suficiente.

Como Funciona o Financiamento

Em primeiro lugar, antes de analisar como funciona uma ronda de financiamento, convém identificar os diferentes participantes. Inicialmente, há aqueles que esperam obter financiamento para a sua empresa. Quando o negócio amadurece, a tendência é avançar ao longo das rondas de financiamento; normalmente uma empresa começa com uma ronda de financiamento semente e prossegue para as rondas de financiamento A, B e depois C.

Por outro lado, existem potenciais investidores. Se os investidores desejam que as empresas tenham sucesso em virtude de apoiarem o empreendedorismo e acreditarem nos seus objectivos e causas, esperam também obter algo em troca do seu investimento. Por este motivo, quase todos os investimentos realizados durante uma ou outra fase de desenvolvimento do financiamento são organizados para que o investidor ou a empresa investidora retenha parcialmente a propriedade da empresa. Se esta crescer e lucrar, o investidor será recompensado de forma proporcional ao investimento feito.

Os analistas empreendem uma avaliação da empresa em questão, antes do início de qualquer ronda de financiamento. As avaliações decorrem de vários factores diferentes, incluindo gestão, historial reconhecido, dimensão do mercado e risco. A avaliação da empresa, bem como o seu nível de maturidade e perspectivas de crescimento, é uma das principais diferenças entre as rondas de financiamento. Por seu lado, estes factores influenciam os tipos de investidores passíveis de se envolverem e as razões pelas quais a empresa pode procurar novos capitais.

Há outros tipos de rondas de financiamento para startups, dependendo da indústria e do nível de interesse entre os potenciais investidores. É frequente que as startups procurem que é conhecido como financiamento "semente" ou financiamento de investidores-anjo desde o início.

Financiamento Pré-Semente

A fase mais precoce do financiamento de uma nova empresa ocorre numa fase tão prematura do processo que geralmente nem sequer é considerada como parte das rondas de financiamento. Conhecida como financiamento "pré-semente", esta fase tipicamente diz respeito ao período em que os fundadores de uma empresa estão a começar pela primeira vez com as suas operações.

Os financiadores "pré-semente" mais comuns são os próprios fundadores, além de amigos próximos, simpatizantes e familiares. Consoante a natureza da empresa e os custos iniciais definidos no desenvolvimento da ideia de negócio, esta fase de financiamento pode decorrer muito rapidamente ou pode prolongar-se por muito tempo. É provável também que, nesta fase, os investidores não façam um investimento em troca de capital próprio na empresa. Na maioria dos casos, os investidores numa situação de financiamento pré-semente são os próprios fundadores da empresa.

Financiamento Semente

O financiamento semente é a primeira fase oficial do financiamento de equidade. Geralmente constitui o primeiro montante oficial angariado por um empreendimento ou empresa. Algumas empresas nunca ultrapassam o financiamento semente, não chegando às rondas de Série A ou posteriores.

Podemos encarar o financiamento "semente" dentro da analogia da plantação de árvores. Este apoio financeiro inicial é preferencialmente a "semente" que ajudará a cultivar o negócio. Com receitas suficientes e uma estratégia empresarial de sucesso, bem como investidores perseverantes e dedicados, a empresa acabará por se tornar numa "árvore".

O financiamento semente ajuda uma empresa a financiar os seus primeiros passos, incluindo questões como prospecção de mercado e desenvolvimento de produtos. Com o financiamento semente, uma empresa tem apoio para identificar quais serão os seus produtos finais e quem é o seu alvo demográfico. O financiamento semente é utilizado para contratar uma equipa inicial para completar estas tarefas.

São muitos os potenciais investidores numa situação de financiamento inicial: fundadores, amigos, família, incubadoras, empresas de capital de risco e muito mais. Um dos tipos mais comuns de investidores no financiamento semente é o "investidor-anjo". Os investidores-anjo costumam valorizar projectos mais arriscados (como startups com pouco historial) e esperam uma participação no capital da empresa em troca do seu investimento.

Ainda que as rondas de financiamento inicial variem consideravelmente em termos do capital que geram para uma nova empresa, estas rondas podem gerar entre $10,000 e $2 milhões para a startup em questão. O investimento médio das rondas de financiamento inicial em 2020 foi de $1 milhão.1

Para algumas startups, uma ronda de financiamento inicial é tudo o que os fundadores consideram ser necessário para que a sua empresa arranque com sucesso; estas empresas podem nunca entrar numa ronda de financiamento da Série A. A maioria das empresas que mobiliza fundos semente estão avaliadas entre os $3 milhões e os $6 milhões. Em 2020, a mediana da ronda semente de avaliação pré-dinheiro foi de $6 milhões.

O financiamento semente ajuda uma empresa a financiar os seus primeiros passos, incluindo questões como prospecção de mercado e desenvolvimento de produtos.

Financiamento da Série A

Quando uma empresa tiver desenvolvido o seu historial (uma base de utilizadores consolidada, receitas consistentes, ou outro indicador-chave de desempenho), essa empresa pode optar pelo financiamento da Série A para optimizar ainda mais a sua base de utilizadores e ofertas de produtos. Podem ser aproveitadas oportunidades para dimensionar o produto em diferentes mercados.

Nesta ronda, é importante ter um plano para desenvolver um modelo de negócio capaz de gerar lucros a longo prazo. As startups semente têm frequentemente grandes ideias que geram um número substancial de utilizadores entusiásticos, mas a empresa não sabe como pode rentabilizar o negócio. Habitualmente, as rondas da Série A angariam aproximadamente $2 milhões a $15 milhões, mas este número aumentou em média devido a valorizações da indústria high-tech, ou unicórnios. Em 2021, o financiamento mediano da Série A foi de $10 milhões.

No financiamento da Série A, os investidores não procuram apenas grandes ideias. Procuram antes empresas com grandes ideias, assim como uma estratégia forte para transformar essa ideia num negócio de sucesso e lucrativo. Por este motivo, as empresas que passam por rondas de financiamento da Série A são frequentemente avaliadas em até $24 milhões.

Os investidores envolvidos na ronda da Série A têm origem em empresas de capital de risco mais convencionais. As empresas de capital de risco conhecidas, que participam no financiamento da Série A, incluem a Sequoia Capital, IDG Capital, Google Ventures e Intel Capital.

Já nesta etapa, os investidores também participam num processo ligeiramente mais político. Algumas empresas de capital de risco assumem a liderança deste nicho. Na verdade, um único investidor pode constituir uma "âncora". Quando uma empresa tiver assegurado um primeiro investidor, pode perceber que é mais fácil atrair outros. Os investidores-anjo também investem nesta fase, mas têm tendência para ter muito menos influência nesta ronda de financiamento do que na fase de financiamento inicial.

As empresas utilizam cada vez mais o crowdfunding para gerar capital como parte de uma ronda de financiamento da Série A. Em parte, isto deve-se ao facto de que muitas empresas, mesmo aquelas que conseguiram gerar financiamento inicial, não suscitam o interesse dos investidores como parte de uma ronda de financiamento da Série A. Na verdade, menos de 10% das empresas com financiamento semente irão depois angariar fundos da Série A.2

Financiamento da Série B

As rondas da Série B visam levar as empresas para o próximo nível, passando a fase de desenvolvimento. Os investidores contribuem para que as startups cheguem lá, alargando o alcance do mercado. As empresas que já passaram por rondas de financiamento semente e da Série A desenvolveram bases significativas de utilizadores e provaram aos investidores que estão preparadas para o sucesso em maior escala. O financiamento da Série B é aplicado para fazer crescer a empresa, para que possa responder a estes níveis de procura.

A criação de um produto vencedor e o crescimento de uma equipa exige a aquisição de talento de qualidade. Incrementar o desenvolvimento empresarial, as vendas, a publicidade, a tecnologia, o apoio e os empregados custa à empresa alguns trocos.

Em 2020, o capital mediano estimado numa ronda da Série B foi de $26 milhões. As empresas que se submetem a uma ronda de financiamento da Série B estão consolidadas, e as suas avaliações têm tendência para reflectir isso; a maioria das empresas da Série B têm avaliações entre cerca de $30 milhões e $60 milhões. Em 2021, a avaliação mediana pré-dinheiro das empresas da Série B era de $40 milhões.

A Série B é semelhante à Série A no que respeita aos processos e intervenientes principais. A Série B é muitas vezes liderada por muitas das mesmas figuras da ronda anterior, incluindo um investidor-âncora chave que ajuda a atrair outros. A diferença para a Série B é a inclusão de uma nova leva de empresas de capital de risco especializadas no investimento em fases mais avançadas.

Financiamento da Série C

As empresas que atingem as sessões de financiamento da Série C são já um sucesso. Estas procuram mais fundos para desenvolver novos produtos, crescer em novos mercados, ou mesmo adquirir outras empresas. Nas rondas da Série C, os investidores injectam capital no âmago dos negócios bem-sucedidos, procurando em troca receber mais do dobro desse montante. O financiamento da Série C está concentrado em redimensionar a empresa, crescendo o mais rapidamente e com o maior sucesso possível.

As empresas podem ser dimensionadas através da aquisição de outra. Imaginemos uma startup hipotética, focada na criação de alternativas vegetarianas aos produtos de carne. Se esta empresa atingir uma ronda de financiamento da Série C, é provável que tenha tido um sucesso inédito na venda dos seus produtos nos Estados Unidos. O negócio provavelmente já atingiu objectivos de costa a costa. Mediante a confiança na prospecção de mercado e no planeamento de negócios, os investidores acreditam sensatamente que o empreendimento terá bons resultados na Europa.

É possível que esta startup vegetariana tenha um concorrente com uma grande quota do mercado. O competidor também tem uma vantagem concorrencial da qual a startup poderá beneficiar. A cultura parece enquadrar-se, pois os investidores e fundadores acreditam que a fusão será uma parceria sinérgica. Neste caso, o financiamento da Série C poderá ser usado para comprar outra empresa.

À medida que a actividade se torna menos arriscada, surgem mais investidores. Na Série C, grupos como hedge funds, bancos de investimento, empresas de capital privado e grandes grupos do mercado secundário acompanham o tipo de investidores acima referidos. O motivo para que isto aconteça, é que a empresa já provou ter um modelo de negócio bem-sucedido; assim estes novos investidores entram em cena esperando investir quantias significativas em empresas que já estão a prosperar como forma de ajudar a garantir a sua própria posição como líderes empresariais.

Geralmente, uma empresa concluirá o seu financiamento de capital externo com a Série C. Algumas empresas podem, no entanto, passar à Série D e mesmo às séries E de financiamento.

Na maioria das vezes, as empresas que obtêm até centenas de milhões de dólares em financiamento durante as rondas da Série C estão preparadas para continuar a desenvolver-se a uma escala global. Muitas destas utilizam os fundos da Série C para aumentar a sua valorização antes de uma IPO. Neste ponto, as empresas desfrutam de maiores valorizações.

Em 2021, a avaliação mediana pré-dinheiro das empresas da Série C era de cerca de $68 milhões, embora algumas empresas submetidas a financiamento da Série C possam ter valorizações muito mais elevadas. Estas valorizações são também baseadas cada vez mais em dados concretos e não em expectativas de sucesso futuro. As empresas envolvidas no financiamento da Série C deverão ter fortes bases de clientes, fontes de receita, e histórias comprovadas de crescimento.

As empresas que avançam para o financiamento da Série D costumam fazê-lo porque estão à procura dum impulso final antes de um IPO ou, em alternativa, porque ainda não foram capazes de alcançar os objectivos que se propuseram durante o financiamento da Série C.

Na maioria das vezes, as empresas que obtêm até centenas de milhões de dólares em financiamento durante as rondas da Série C estão preparadas para continuar a desenvolver-se a uma escala global.

Em resumo

Entender a diferença entre estas rondas de angariação de capital irá ajudá-lo a descodificar as notícias sobre startups e a avaliar as possibilidades empresariais. As várias rondas de financiamento funcionam essencialmente da mesma forma; os investidores oferecem dinheiro em troca de uma participação no capital da empresa. Entre as rondas, os investidores colocam exigências ligeiramente diferentes à startup.

Os perfis das empresas diferem de acordo com cada estudo de caso, mas em geral têm perfis de risco e níveis de maturidade diferentes em cada fase de financiamento. Contudo, os investidores iniciais e os investidores das Séries A, B e C contribuem para que as ideias se concretizem.

O financiamento de séries permite aos investidores apoiar os empresários com os fundos apropriados para concretizar os seus sonhos, acabando eventualmente por acumular fundos em conjunto numa IPO.

Crédito do artigo: Investopedia